原标题：【华铁应急（603300.SH）】设备规模及网点数量快速增长，看好其轻资产及数字化探索——跟踪研究之八（孙伟风）

　　公司发布2021年度业绩快报。报告期，公司预计实现营业收入26.5亿元，同增74%（高于我们此前预期）；实现归母净利润4.86亿元，同增50%（符合我们此前预期）；实现扣非归母净利润4.52亿元，同增71%。相应，21Q4公司实现营业收入约8.57亿元，同增63%；归母净利润1.55亿元，同增-6%；扣非后归母净利润1.41亿元，同增10%。

　　公司2021年收入达26.5亿元，超出我们此前预测约15%，主要由于其高空作业平台业务规模扩张加速。我国高空作业平台保有量仍远低于北美市场，行业发展空间较大。高空作业平台是未来建筑设备领域租赁的重要流量入口，具备长期战略价值。报告期，公司设备管理规模突破4.7万台，全国网点数量突破150个；其中，21H2管理设备台数新增1.7万台，网点数量新增约50个。经营数据显示，公司发展趋势并未受到前期负面舆论影响。我们判断，21Q4利润同比增速放缓主要由于：1）20年同期高基数影响（20Q4归母净利润为1.64亿元，20年全年利润仅为3.23亿元）；2）高空作业平台收入贡献占比提高所致（高空作业平台的盈利能力略逊于传统周转材料租赁，如钢支撑、爬架等）；3）金融类业务（融资租赁类业务）利润贡献减少。

　　由于公司管理设备规模的快速增长，报告期其总资产规模达105亿元，同增43%；净资产约为38.5亿元，对应资产负债率约为73%，较2020年净增约18pcts。若后续大股东定增完成，则其负债率将有一定降低。设备租赁属重资产行业，收入扩张依赖持续资本开支投入；现阶段，华铁应急正探索“轻资产”模式，以委托管理或合资联营的方式，输出其营销体系、管理体系，进而效降低其后续资本开支压力，并降低经营杠杆风险，打开其扩张边界。2021年，其与热联集团已有“轻资产”合作案例出炉；期待2022年其“轻资产”模式加速发力。

　　2021年12月，公司引入彭杰中先生担任公司总裁，彭杰中前期任蚂蚁科技集团有限公司共享出行事业部总经理。引入外部高管，将有效完善并优化公司治理结构，并强化在设备租赁领域的数字化解决方案。2022年1月，公司微信公众号显示，其与蚂蚁集团旗下蚂蚁链签署协议，正式建立全面合作伙伴关系，共建设备追踪信任体系；并且将携手蚂蚁链共同探索轻资产运行模式，实现租赁资产流转全过程的数据上链，提升资产生命周期的信息可信度，确保租赁资产交易真实性，有效提升资金/资产持有方对资产可控度，降低信任成本，提升融资融物效率，助力租赁服务企业由重资产向轻资产模式转型，有效实现资产持有方与运营方互补共进。

　　2021年11-12月，公司公告拟以自有及自筹资金收购浙江粤顺55%股权（收购价格1.48亿元），湖北仁泰49%股权（收购价格1.35亿元），浙江吉通49%股权（收购价格3.4亿元）；其中，被收购方约将其收购款的40%-50%用于回购上市公司股票。业绩承诺（21-23年）净利润：浙江粤顺不低于0.23、0.28、0.33亿元；湖北仁泰不低于0.23、0.27、0.31亿元；浙江吉通承诺不低于0.7、0.76、0.81亿元。